Noticias

Lo peor que nos puede pasar es que suban demasiado las tasas en Estados Unidos: Manuel Somoza y Jorge Gordillo

Comentarios del licenciado Manuel Somoza Alonso, presidente de Inversiones de CIBanco, y del licenciado Jorge Gordillo Arias, director de Análisis Económico

y Bursátil de CIBanco, en Milenio Mercados en Perspectiva.

MANUEL SOMOZA: Bienvenidos a Milenio Mercados en Perspectiva, aquí como todas las semanas con el licenciado Jorge Gordillo, director de Estudios Económicos de CIBanco, y su servidor Manuel Somoza para platicar de temas económico financieros en México y en el mundo.

Y a mí me gustaría como siempre empezar analizando qué sucedió en las principales bolsas del planeta. Tuvimos en la última semana datos bastantes positivos en todos lados, con excepción de la bolsa de Shanghái que perdió 1.57, el resto de los índices que observamos fueron muy positivos. El Nikkei de Japón más 2.49, el Eurostoxx más 1.72, el Dow más 1.58, el Standard and Poor's más 2.26. Nasdaq toca nuevamente máximos con más 3.44. O sea, fue una buena semana, esto va de acuerdo a lo que habíamos nosotros proyectado diciendo que el mes de octubre iba a ser mejor y se iban a recuperar las contracciones que tuvimos que aceptar en el mes de septiembre.

El peso ganó también un poco, el 0.59, recordemos que hace unas semanas estaba sobre los niveles de 20.60 y está cerrando sobre niveles de 20.40. Y el euro sí pierde 0.20 por ciento. Esto fue lo más relevante en los mercados bursátiles y en los mercados de divisas.

Tenemos una agenda interesante. El tema de la semana más importante fue lo que sucedió en la reunión de política monetaria de la Reserva Federal, que se llevó si no mal recuerdo el miércoles, y donde finalmente se destapó el hecho de que ésta quiere ya empezar a disminuir los estímulos monetarios que se reflejan en la recompra de bonos que venían haciendo desde marzo de del año pasado.

También hablaron bastante de las tasas de interés, pero no me quiero comer la noticia, quiero que nos lo explique despacito Jorge Gordillo. Jorge, por favor. Adelante.

JORGE GORDILLO: Gracias Manuel. Saludos a todos. Efectivamente, esto era algo muy esperado, hemos comentado ya por varias semanas lo que estaba esperando el mercado, estaba exactamente esperando esta noticia y la relevancia que tiene en los mercados financieros es muy grande porque han sido tan altos los estímulos monetarios para tratar de paliar los asuntos de la pandemia, que definitivamente tiene un impacto y ha afectado a la valuación de los precios de los activos financieros, sobre todo de las economías emergentes, de sus tipos de cambio.

Entonces cuando hay noticia de que puede esto cambiar, inmediatamente genera mucho revuelo y mucha volatilidad.

Y bueno, lo que esperábamos es que la Reserva Federal anunciara que su inyección, que normalmente está comprando 120 mil millones de dólares mensuales desde hace ya más de 16 meses, la empezara a reducir, ya quiere acabar con este programa tan pronto como a mediados del próximo año.

Entonces efectivamente, cumplió con el guion y entonces va a reducir en 15 mil millones de dólares, de los 120 mil, va a ir reduciendo 15 mil, el siguiente mes otros 15 mil, así hasta que el programa ya no inyecte más dinero al mundo o al mercado financiero …

MANUEL SOMOZA: Jorge, te interrumpo, son 15 mil, entre los 120 mil que se estaban emitiendo, se va a tardar ocho meses, o sea, quiere decir que este programa llegará a cero por ahí del mes de junio del año entrante.

JORGE GORDILLO: Tal cual. Y lo que compraba en el mercado, lo que hacía la Reserva Federal es comprar bonos que estaban en el mercado, los sacaba del mercado e inyectaba liquidez en la economía o en el sistema financiero para tratar de generar un estímulo y que eso se tradujera en más crédito o se tradujera en ayuda para que la economía pasara a la pandemia.

Los bonos que compraba eran bonos del Tesoro, o sea, del gobierno norteamericano y bonos hipotecarios. Esos son lo que va a ir retirando. Y bueno, este anuncio lo confirmó, de alguna manera sí ya es un cambio en la política monetaria, ya empezamos a ver que ya va a empezar a restringirse, en el momento en el que acabe este programa, en algún momento, incluso va a empezar a vender esos bonos que ha venido comprando y la especulación que seguía es “y cuando acabe este programa, que ya sabíamos que ibas a decirlo, ¿qué va a pasar con las tasas de interés?, ¿cuándo vas a empezar a aumentar tasas de interés?”.

Y con lo que estamos viviendo, con una inflación muy alta y mucha incertidumbre por los temas que hemos hablado de los cuellos de botella, de la crisis energética, al mercado le estaba surgiendo la idea de que la Reserva Federal tendría que aumentar tasas de interés antes de que lo quisiera, tan pronto como en la según da mitad del año, cuando terminara su programa de tapering y en el comunicado de prensa que observamos en la Reserva Federal, el presidente de la Reserva Federal intentó darnos la tranquilidad de que se van a ir con calma, que no necesariamente la inflación es un fenómeno que tenga que ver con la política monetaria, porque no es por sobrecalentamiento de la economía norteamericana, sino que es porque hay unos costos muy importantes de desequilibrio entre oferta y demanda que se provocaron por la pandemia y que deberían de resolverse en algún momento y eso hará que se vayan a ir con pies de plomo en aumentos en la tasa de interés.

Por lo pronto al mercado le gustó, por eso tuvieron muy buen desempeño las bolsas de valores, se corrigió el tipo de cambio en México bastante fuerte por esta noticia, pero esta volatilidad no nos la vamos a quitar porque esta impresión de inflación y qué pueda hacer la Reserva Federal al respecto, la vamos a tener por varios meses.      

MANUEL SOMOZA: Bueno, yo en adición a lo que dices, lo único que podría añadir es que ya cambió el ciclo, tenemos ya una nueva política monetaria hacia adelante en los Estados Unidos que sigue siendo acomodaticia, sigue siendo suave, pero cada vez será menos acomodaticia, es decir, era muy, muy favorable y poco a poco va a dejar de serlo. Sin embargo, este poco a poco va a durar todavía mucho tiempo porque lo que está buscando la Reserva Federal, a mi juicio, es en el mediano y largo plazo llegar a tener una tasa neutral. ¿Qué es una tasa de interés neutral? Es aquella que no incentiva artificialmente a la economía, pero tampoco inhibe el crecimiento. Se calcula que ahora esa tasa debe de ser entre el 2.5 y 3 por ciento. Bueno, pues esas tasas no se van a alcanzar, como se ven las cosas hoy, sino hasta el 2024.

O sea que todavía quedan dos años a los mercados y a la economía con condiciones monetarias favorables. Entonces hay que aprovecharlas, pero hay que entender que el ciclo cambió, el único lugar a donde van las tasas es hacia arriba, ojalá y se vayan muy despacito, ojalá y no lastimen el crecimiento económico, yo creo que ahí está en prueba la habilidad de la Reserva Federal para ir midiendo exactamente cómo se tiene que hacer esto, pero tenemos que entender que esto cambió y esto tiene enormes consecuencias en la economía norteamericana, pero también tiene más consecuencias en la economía mexicana, porque para nosotros este cambio de ciclo en Estados Unidos prende un montón de focos amarillos, porque lo peor que nos puede pasar es que suban demasiado las tasas en Estados Unidos porque si no las nuestras van a tener que subir mucho más y esto ya pudiera lesionar también el futuro económico nuestro.

O sea que ¡aguas!, cada vez que suben las tasas en los Estados Unidos, es mala noticia para México y para los países en proceso de desarrollo que estamos dentro de esta área de influencia. No sé si coincidas, Jorge.

JORGE GORDILLO: Exactamente, lo dices muy, muy claro. La preocupación en exceso está mal, porque efectivamente se van a ir lento en su momento las tasas de interés, pero ya va a venir el aumento en las tasas de interés. Entonces lo que vamos a esperar para los mercados financieros locales, para el caso del tipo de cambio, de las bolsas, va a ser presión por las tasas de interés, vamos a tener un piso en el tipo de cambio cada vez más alto, una expectativa de depreciación hacia adelante, pero tampoco exagerada. Cada vez que veamos al tipo de cambio volarse muy rápido, es fruto de una especulación ante la incertidumbre que estamos viviendo por los temas de inflación, pero seguramente volverá a tomar algo de cordura.

O sea, hay que tener cuidado con lo que vemos en los mercados, que van a ser muy volátiles ante la incertidumbre, pero sí seguros de que las condiciones van a ser más apretadas ante el cambio de ciclo en la política monetaria de Estados Unidos.

MANUEL SOMOZA: De acuerdo. Nos quedan otros temas muy rápidos de tocar, salió el dato del empleo en los Estados Unidos, 571 mil empleos se crearon en el mes de octubre, lo cual fue muy buen dato porque se esperaban 450 mil. Esto quiere decir que la economía va por buen camino, también estimuló a las bolsas el viernes, que fue el día que salió este dato.

Y también la OPEP se reunió, ahí las noticias no fueron tan buenas porque se rehusaron a incrementar la plataforma de producción que habían acordado el mes pasado, donde iban a incrementar en 400 mil barriles diarios la producción. Y a pesar de la insistencia de Estados Unidos, esto no sucedió.

Pero platícanos, también hubo reunión en el Banco Central de Inglaterra, el Bank of England tuvo su reunión y dinos qué fue lo que pasó, porque se esperaban cosas distintas.

JORGE GORDILLO: Sí, se están reuniendo todos los bancos centrales principales del mundo, ya lo había hecho Japón, ya lo han hecho otros países emergentes como Brasil, ahora lo hizo la Fed. La semana que entra lo hace Banxico, que seguramente aumentará 25 puntos base más su tasa de interés y le tocaba al Reino Unido. El Reino Unido esperábamos que empezara a anunciar ya aumentos en la tasa de interés, era de los primeros países desarrollados importantes en anunciar esto, y sin embargo tomó una pausa, le gustó que esta preocupación sobre la inflación ha cedido un poco, ha tenido otro margen de riesgo, y entonces tomó pausa diciendo “bueno, vamos a esperarnos un poquito más antes de tomar esa decisión”, lo cual también le jugó favorable a los mercados.

Ahora, respecto al tema de Estados Unidos, del empleo, es muy importante porque caímos todos en un bache, la mayoría de los países del mundo, en la economía en el tercer trimestre y nos quedó la impresión de que a lo mejor vamos y6a de reversa, que esto ya paró, y bueno, este buen dato en octubre nos confirma que fue un bache septiembre, que efectivamente fue por esta segunda ola de Covid, por el problema de suministros, el problema de la antesala que se estaba viniendo para las ventas de diciembre.

Esperamos un mejor cuarto trimestre para el mundo, especialmente para Estados Unidos, que nos va ayudar a México también en los datos del cuarto trimestre y bueno, lo importante otra vez va a ser la visión que tengamos para el próximo año, quien tenga un mejor escenario, una mejor estrategia para seguir manteniendo tasas de crecimiento sostenidas en el camino hacia la recuperación.

MANUEL SOMOZA: De acuerdo. Oye, hablando de México, no hubo mucho que comentar, salvo que se difirió la discusión de la reforma del sector eléctrico propuesta por el Presidente para el mes de abril. A mí me parece que es una buena decisión que esta ley tan importante se discuta, porque realmente no se había discutido, había opiniones a favor y en contra, pero no ha habido una discusión realmente importante sobre ella.

Y comentar que la semana entrante va a ser interesante en México porque va a haber reunión de política monetaria, como ya dijiste, se espera que Banxico incremente nuevamente la tasa de interés y también tendremos el dato de la inflación completa del mes de octubre que creo que no nos va a gustar. Peor bueno, si no tienes más que agregar, el tiempo se nos fue, mi querido Jorge.

Muchísimas gracias, pero sobre todo, gracias a todos ustedes por estar aquí con nosotros semana a semana en Milenio Mercados en Perspectiva.

JORGE GORDILLO: Que estén muy bien. Buena semana.